Zurück zur Normalität

Eisenerz spielt dieses Jahr in der Champions League der Gewinner an den Rohstoffmärkten. Mit Preisen um 125 US-Dollar pro Tonne war es kürzlich so teuer wie seit mehr als sechs Jahren nicht mehr. Innerhalb der vergangenen drei Jahre haben sich die Preise somit verdreifacht. Hauptverantwortlich hierfür ist der starke Anstieg der Bautätigkeit in China, der zur Folge hat, dass die dortige Stahlproduktion im Juli mit 93,36 Millionen Tonnen auf ein neues Rekordhoch kletterte. Zudem bearbeitet China aktuell Importe aus Australien aus politischen Gründen verzögert, sodass der Markt für Eisenerz kurzfristig weiter angespannt bleiben könnte. Davon dürften viele Produzenten wegen des dann weiteren hohen Preisniveaus profitieren. Da allerdings in Brasilien die Eisenerzproduktion – die wegen Minenschließungen wochenlang weit unter den möglichen Kapazitäten erfolgte – nun wieder hochgefahren wird, könnte das Angebot auf mittlere Sicht steigen.

Ähnlich wie zu Zeiten der Finanzkrise ruhen auch diesmal die Hoffnungen vieler Marktbeobachter auf China als Weltkonjunkturlokomotive. Die Daten blieben aber zuletzt leicht hinter den Erwartungen zurück. Die Industrieproduktion ist im Juli um 4,8 Prozent gegenüber dem Vorjahr gewachsen und damit mit derselben Geschwindigkeit wie im Vormonat. Dies lag allerdings unter den Erwartungen der Analysten, die mit einem Wachstum von 5,2 Prozent gerechnet hatten. Der Einzelhandelsumsatz ging um 1,1 Prozent zurück. Auch das war schwächer als von Analysten erwartet, die einen leichten Anstieg um 0,1 Prozent prognostiziert hatten. Im Einzelhandel deuten die Daten darauf hin, dass die chinesischen Verbraucher ihr Geld eher zusammenhalten beziehungsweise sparen wollen. Die zukünftige Entwicklung der chinesischen Wirtschaft wird zu einem großen Teil von der Entwicklung der Spannungen zwischen den USA und China bestimmt werden.

Der Euro hat im Juli fast fünf Prozent zum US-Dollar aufgewertet und zuletzt erstmals seit 22 Monaten die Marke von 1,18 überschritten. Dies steht im scheinbaren Widerspruch zum BIP-Wachstum im zweiten Quartal, das in Deutschland und anderen europäischen Ländern eher unter, in den USA eher über den Erwartungen lag. Wie üblich handeln die Märkte jedoch die Zukunft. Und aktuell sieht es so aus, als ob Europa die Pandemie besser im Griff hat. Diverse Konjunkturindikatoren für Ende des zweiten und Beginn des dritten Quartals deuten ebenfalls darauf hin, dass sich die wirtschaftliche Dynamik auf unserer Seite des Atlantiks nachhaltiger erholen könnte. Zudem machte die US-Notenbank Fed zuletzt deutlich, dass sie intensiver als die Europäische Zentralbank weitere geldpolitische Stimuli in Betracht zieht. Die jüngste Eurostärke könnte somit noch eine Weile anhalten.

Die Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen sind trotz stetig besserer Konjunkturdaten mit 0,68 Prozent aktuell nur 0,18 Prozentpunkte von ihrem Jahrestief infolge der Coronavirus-Pandemie entfernt. Nie zuvor ist der Renditeanstieg während der Erholung von einer Rezession so gering ausgefallen. Allerdings legten die Renditen Mitte August innerhalb einer Woche um 0,15 Prozentpunkte zu und sorgten für Aufsehen an den Kapitalmärkten. Zwar befinden sie sich bereits wieder im Abwärtstrend, die Entwicklung könnte jedoch als Warnschuss verstanden werden; ein erneuter, rapider Renditeanstieg dürfte viele Markteilnehmer unvorbereitet treffen. Für dieses Risikoszenario braucht es aber mehrere Faktoren: Neben einer weiter erstarkenden Konjunkturdynamik müssten die US-Neuinfektionen – und damit die Sorgen rund um das Coronavirus – deutlich zurückgehen und die Fed dürfte ihre Geldpolitik nicht weiter lockern. Ein umfangreicher als erwartet ausfallendes US-Fiskalpaket könnte dann den Katalysator für einen Renditesprung darstellen.

Hält die globale Konjunkturerholung an, könnte die Dominanz zyklischer Industriewerte dem DAX in den kommenden Wochen zu einer Outperformance gegenüber den europäischen Konkurrenten verhelfen. Dank Liquiditätsspritzen erholt sich derzeit das Verarbeitende Gewerbe weltweit, was zu einer zunehmenden Nachfrage nach deutschen Industriegütern führt. Hinzukommt, dass die heimische Wirtschaft vom im europäischen Vergleich umfangreichsten Fiskalprogramm profitiert. Dies zeigt sich unter anderem am Auftragsbestand der deutschen Industrie, der im Juni um 1,4 Prozent zum Vormonat zunahm. Auf eine Verbesserung der Lage deutet auch der im Juli zum dritten Mal in Folge gestiegene ifo Geschäftsklimaindex hin. Während der STOXX 600 im bisherigen Jahresverlauf ein Minus von fast elf Prozent verzeichnet, steht der DAX nur noch etwa vier Prozent unter seinem Niveau von Anfang Januar und könnte in den kommenden Wochen den Vorsprung ausbauen.