Europa atmet auf, die Stimmung steigt

Rohölmarkt

Schwarzes Gold kaum über 55 Dollar

Der Rohölpreis hat zuletzt leicht nachgegeben und die Grenze von 50 US-Dollar je Fass dabei kurzzeitig unterschritten. Auslöser des Preisrückgangs waren überdurchschnittlich hohe Lagerbestände, wodurch die Sorgen vor einem anhaltenden Überangebot verstärkt wurden. Obwohl sich die OPEC-Staaten erfolgreich auf eine lang anhaltende Förderkürzung geeinigt haben, ist das Angebot an „schwarzem Gold“ immer noch sehr reichlich. Dies liegt vor allem an den US-Anbietern, die ihre Förderaktivitäten kräftig ausgeweitet haben. Sollte der Ölpreis auf aktuellem Niveau verharren oder sogar noch weiter ansteigen, ist mit einer weiteren Aufstockung der Förderkapazitäten zu rechnen, zumal die veränderte Energiepolitik in den USA hier künftig für weniger Hürden sorgen dürfte. Vor diesem Hintergrund rechnen wir damit, dass der Rohölpreis aus der Spanne von 50 bis 55 US-Dollar vorerst nicht nachhaltig ausbrechen wird.

Deutschland

Aufschwung steht auf breiter Basis

Mit einem BIP-Wachstum von 0,6 Prozent gegenüber dem Vorquartal ist die deutsche Wirtschaft stark ins neue Jahr gestartet. Konjunkturelle Frühindikatoren deuten auf eine Fortsetzung des bereits relativ lange währenden Aufschwungs hin. Trotz einiger politischer Unsicherheiten befinden sich die Stimmungsindikatoren auf mehrjährigen Höchstständen. Das deutsche BIP-Wachstum dürfte in der zweiten Jahreshälfte dennoch leicht nachlassen, da die höhere Inflation die Zunahme der Realeinkommen und des privaten Konsums dämpfen wird. Gleichwohl steht der Konjunkturaufschwung auf einer breiten Basis, sodass die Wachstumsraten im langfristigen Vergleich immer noch überdurchschnittlich hoch bleiben dürften. Für 2017 rechnen wir mit einem BIP-Zuwachs von 1,5 Prozent. Für das kommende Jahr ist ein Wachstum von 1,6 Prozent zu erwarten.

Europäische Risiken

Strukturreformen dringend nötig

Die politischen Risiken in der EU haben zuletzt etwas abgenommen. In Frankreich hat sich mit Emmanuel Macron ein europafreundlicher Staatspräsident durchsetzen können, sodass das Risiko eines Auseinanderfallens der EU oder der Währungsunion gesunken ist. Grund zur Euphorie besteht aber nicht. Ohne Strukturreformen besteht ein erhebliches Risiko, dass Frankreich in den kommenden Jahren wieder in die Stagnation oder gar Rezession zurückfällt. Auch die Währungsunion selbst muss weiter reformiert werden. Frankreichs Präsident verfolgt mit seinem Vorschlag einer besseren Koordinierung der Fiskalpolitik unter den Mitgliedstaaten hierbei den richtigen Weg. Seine Pläne zur Vergemeinschaftung von Schulden gehen aber zu weit und dürften insbesondere auf deutscher Seite mit Recht auf erheblichen Widerstand stoßen. Die Anstrengungen zur Konsolidierung der Staatshaushalte zeigen erste Erfolge. Jetzt durch eine Vergemeinschaftung von Schulden falsche Anreize zu setzen, würde diese Fortschritte aufs Spiel setzen und nur zu einer neuen Schuldenkrise im Euroraum führen.

US-Konjunktur

Wirtschaft sollte weiter wachsen

Aktuell deutet einiges auf eine Fortsetzung des bereits sehr lang anhaltenden Konjunkturaufschwungs in den USA hin. Dabei wird der Arbeitsmarkt allerdings immer mehr zu einem begrenzenden Faktor für das Wachstum. Denn mit einer Arbeitslosenquote von nur noch 4,4 Prozent befindet sich die Wirtschaft schon jenseits der Vollbeschäftigungsgrenze. Sollte Donald Trump seine Steuer- und Infrastrukturpläne wie geplant umsetzen, drohen deutliche Lohnanstiege und eine höhere Inflation. Mit einer Umsetzung in vollem Umfang ist allerdings nicht mehr zu rechnen. Zu groß ist der Widerstand vor allem auch unter Trumps republikanischen Parteikollegen, die sich einer allzu starken Ausweitung der bereits hohen Staatsverschuldung widersetzen. Die US-Wirtschaft dürfte wegen solider Zuwächse beim privaten Verbrauch und bei den Investitionen in diesem und im kommenden Jahr dennoch ordentlich zulegen. Wir rechnen mit einem BIP-Wachstum von 2,2 Prozent in 2017 und von 2,6 Prozent in 2018.

Mittelstand

Stimmung erreicht Höchststände

Die Stimmung in der mittelständischen Wirtschaft war im April so gut wie noch nie. Mit 24,9 Saldenpunkten erreichte der KfW-ifo-Mittelstandsindikator den höchsten Wert in der bis Januar 1991 zurückreichenden Historie. Dass der Konjunkturaufschwung immer noch auf einer sehr breiten Basis steht, zeigt die Entwicklung der Stimmung in den einzelnen Sektoren. Vor allem der Einzelhandel stach mit einem Sprung um fast 8 Zähler zuletzt positiv heraus. Dies spiegelt die unverändert guten Aussichten für den privaten Konsum in Deutschland wider. Neben der Binnennachfrage entwickelt sich zunehmend auch die globale Konjunktur wieder zu einem Träger für das BIP-Wachstum. So hat sich in der exportstarken mittelständischen Industrie die Stimmung im April deutlich erhöht. Mit einem Plus von 15 Zählern weist die Industrie unter allen Branchen sogar den stärksten Zuwachs gegenüber dem Vorjahr auf.

Zinsentwicklung Euroraum

Keine Anzeichen für Trendwende

In der EWU gibt es nach wie vor keine Anzeichen für eine nachhaltige Trendwende bei den Zinsen. Trotz einer unerwartet guten Konjunkturentwicklung und einer annähernden Normalisierung der Inflationsraten hält die EZB an ihrer ultraexpansiven Geldpolitik noch fest. Die Wahrscheinlichkeit, dass die Währungshüter das Ende ihres Anleiheankaufprogramms bald verkünden werden, ist aber deutlich gestiegen. Dabei ist ein Tapering, also eine schrittweise Verringerung des monatlichen Ankaufvolumens, die wahrscheinlichste Option. So könnte die EZB das aktuelle Volumen von 60 Mrd. Euro ab Anfang 2018 beispielsweise jeden Monat um 10 Mrd. Euro reduzieren. Das Anleiheankaufprogramm würde dann Mitte 2018 auslaufen. Eine Anhebung der Leitzinsen im Euroraum vor Ende 2018 halten wir nach wie vor für unwahrscheinlich.

Zinsen: Keine Trendwende in Sicht
Prognosen zur Leitzinsentwicklung

Quelle: Postbank

Zinsentwicklung USA

Möglicherweise zwei Zinsschritte

Im März hat die US-Notenbank Fed den Korridor für ihren Leitzins ein weiteres Mal um 25 Basispunkte auf aktuell 0,75 bis 1,00 Prozent angehoben. Es war erst der dritte Zinsschritt seit Dezember 2015, als die Federal Reserve Bank damit begann, die Zinswende einzuleiten. Derzeit spricht einiges für eine Fortsetzung des sehr vorsichtigen Zinserhöhungszyklus. Zwar befindet sich die US-Wirtschaft auf Vollbeschäftigungsniveau, was das Risiko für stärkere Lohnanstiege und eine Zunahme der Inflation deutlich erhöht. Allerdings sind bislang noch keine Anzeichen für einen wachsenden Preisdruck auszumachen. Die Inflation befindet sich mit aktuell 2,2 Prozent nahe am Zielwert der US-Notenbank und auch die Löhne steigen trotz des hohen Beschäftigungsgrads noch eher moderat. Auch würde die Fed bei einer schnellen Anhebung der Leitzinsen eine starke Aufwertung und negative Effekte für die US-Wirtschaft riskieren. Wir gehen daher auch nur von zwei weiteren Zinsschritten der US-Notenbank in diesem Jahr aus, sodass der Leitzins am Jahresende bei 1,25 bis 1,50 Prozent stehen dürfte.

Zinsanstieg setzt sich fort Prognosen zur US-Leitzinsentwicklung

Quelle: Postbank

Anleihen Europa

Renditen dürften niedrig bleiben

Solange die Europäische Zentralbank (EZB) ihre Anleiheankäufe fortsetzt und die Leitzinsen auf dem aktuell sehr niedrigen Niveau belässt, besteht kaum Potenzial für höhere Renditen im Euroraum. Daher fiel der Renditeanstieg trotz des sprunghaften Anstiegs der Inflation und sehr guter Konjunkturdaten aus der Eurozone bisher auch eher moderat aus. Selbst der Einfluss höherer Zinsen in den USA, die traditionell auch bei uns zu einem höheren Zinsniveau führen, ist weitgehend verpufft. Da wir erst Mitte 2018 mit einem Ende des Anleiheankaufprogramms rechnen, dürften die Renditen auf Sicht von 12 Monaten noch niedrig bleiben. Für 10-jährige Bundesanleihen erwarten wir dementsprechend nur einen moderaten Anstieg in Richtung 0,7 Prozent. Da die EZB am Markt für Unternehmensanleihen massiv interveniert, ist auch hier vorerst nicht mit deutlich höheren Renditen zu rechnen.

Börse

Ausblick hellt sich weiter auf

Nach dem Wahlsieg Donald Trumps und dem Rückgang der politischen Risiken in Europa sind Aktienindizes teilweise auf neue Höchststände gestiegen. Die Aktienhausse wurde aber nicht nur durch politische Ereignisse getrieben. Denn das fundamentale Umfeld für Unternehmen entwickelte sich seit Jahresbeginn vor allem in der EU sehr positiv. Dass börsennotierte Werte vom Konjunkturaufschwung zunehmend profitieren, zeigt sich im positiven Verlauf der Berichtssaison für das erste Quartal 2017. Zahlreiche Unternehmen lieferten bessere Ergebnisse als von Analysten erwartet und auch der Ausblick für Gewinne und Umsätze hellt sich immer weiter auf. Wir sehen daher trotz der bereits erreichten Kursniveaus noch Potenzial nach oben, zumal Aktien auch weiterhin von einem anhaltend niedrigen Zinsniveau profitieren sollten. Den DAX 30 erwarten wir in 12 Monaten bei 13.250 Punkten.